中文證券卷八 HKSI Paper 8 第一章

A股指數上升代表投資者擁有的人民幣多了，港元兌人民幣匯率轉弱，代表每一元人民幣可以換更多港幣。而日圓兌港元匯率轉弱，代表每一元港幣可以換更多日圓。因此A股指數上升，日圓兌港元匯率轉弱，港元兌人民幣匯率轉弱，必然為該日本投資者帶來正回報。

中國A股或B股的正確描述包括
I. A 股以人民幣定價
II. 深圳B 股則以港元結算
III. 上海B 股則以美元元結算
IV. 深圳B 股以及上海B 股最初僅供境外投資者買，但現在已容許擁有外匯帳戶的內地投資者買賣

馬來西亞與香港貿易關係不多，而且股市市值少，對環球經濟影響比較微

深圳證券交易所的B 股以港元計值。

實質利率= (1+名義利率)/ (1+通脹率) -1
但這些題目即使沒有計算機也能作答。由於實質利率大約等於名義利率-通脹率，故實質利率於此例必然是正數，A和B可以刪去。簡單的計法雖然是4%-2%，但題目強調最準確，因此使用最準確公式計算後答案會小於4%-2%，所以答案為C

現價x (1是自己 + 年利率 x 日數/一年365日) = 票面值
970x (1+ n% x 60/365) = 1000
1 + n% x 60/365 = 1000/970
n% x 60/365 = 1.03093-1
n% = 0.03093 x 365/60
n%= 0.18814

本金x (1 + 年利率/每年日數)^計息幾多次 -本金
由於計算明天，所以次數是一日
10,000,000x(1+7%/365)^1 – 10,000,000
= 10,000,000×1.000191781 – 10,000,000
= 1917.8082

反向收益率曲線表示短期利率高於長期利率，代表預期未來利率將會下跌

QDIIs 指獲准投資海外金融市場的中國內地投資者，例如基金公司、銀行、保險公司及證券經紀行

恒生綜合指數系列涵蓋在交易所主板上市的股份市值最高的95%
比其他兩個恆指涵蓋範圍廣
標普/香港交易所大型股指數只覆蓋數十隻股票

金融工具實際利率的概算是=名義利率-通漲率

當長期利率低於短期利率，這表示收益率曲線是反向的。可能代表通漲率下降以及經濟衰退，政府可能會推出擴張性貨幣政策，導致利率下降。

匯率下跌，國家幣值變弱，國家出口的貨品對於外國消費者來說變得更便宜，可能會令國家的出口變強而不是變弱。

恒生綜合指數系列涵蓋在交易所主板上市的股份市值最高的95%。

一筆存款10000，存款年期5年，利息6%，架設利息不投資的話，5年利息合共是
本金*年期*利息
10000*5*6%=$3000

由於香港特區政府財政預算長期盈餘，無需依靠發行債券 來籌集資本。因此，與香港股票市場相比，香港債務市場一直缺乏流通量及活躍度。

為發展香港債務市場，金管局替香港特區政府發行了不同的債務證券，包括外匯基金票據和外匯基金債券。金管局為提高交易市場 的流動性，就外匯基金票據及債券推出有效的市場莊家制度。外國借款人在香港債務市場進行債務發行及投資活動並無任何限制，使香港擁 有國際化的債務市場。為吸引散戶投資者及促進香港債務市 場的發展，一些債務證券、外匯基金債券及政府債券皆在聯交所上市。

發行人信貸風險越高，收益率理論上越高，超國家機構比英國美國低，而半官方機構比以上高，因此半官方機構理論上收益率最高。

正向收益率曲線代表長期利率高於短期利率，預期未來通漲可能加劇。

為發展香港債務市場，金管局替香港特區政府發行了不同的債 務證券，包括外匯基金票據和外匯基金債券。

=8.019

因此其回報為801.9%

名義利率是以沒有考慮複式效應的年利率作報價，是常用的一種報價。實質利率指實質利率計及金錢在特定時間購買力的變化，即通貨膨脹。因此名義回報率是實質回報率及通脹率的總和。

正向或正常收益率曲線 ：指距離到期日的時間越長，收益率越高的正常情況。距 離到期日越長，不明朗的因素越多，因此風險越大，證券的收益率也會因此增加， 以反映投資者所承擔的較高風險。正向收益率曲線表明投資期限越長，預期通脹 率會上升。

香港交易所於 2000 年 6 月 27 日在聯交所上市。

主板上市 ：指上市公司的主要類別是具備一定的盈利記錄及規模，符合公開上市的資格。

深圳證券交易所於1990年12月成立,也是買賣A股及B股的市場,A股以本地貨幣(人民幣)買賣及結算,B股則以港元買賣及結算。

中國政府於1998年通過規管新興證券市場的新《證券法》,旨在提高證券市場的資料披露程度,並防止出現內幕交易。

倫敦是歐洲最大的股票市場,其總市值於2016年6月尾為34,800億美元。富時100指數反映倫敦股市最大型的一百間上市公司的表現,是衡量英國股市最常用的指標。

高於無風險利率的部份稱為風險溢價，是給予投資者投資高風險證券的額外回報。

存續期指透過到期日及息票現金流來衡量證券對息率變動的敏感程度。它是大致估計每 1%的利率變化所引致的債券價格變動百分比，也計量折讓現金流歸還投資者所需要的平均年期。

以上因素均會影響證券市場。

名義利率 =實際利率 +通漲率

4-8 = -4

香港的實際利率為 -4%

名義利率 =實際利率 +通漲率

4-8 = -4

香港的實際利率為 -4%。

定息債券的利息付款或息票在整個債券年期內保持不變，浮息債券指利息付款或息票是以某個參考利率作基準。若港元利率會大幅上升，定息債券的利息將保持不變，但浮息債券或會因為利率上漲而增加利息。因此高先生賣出10年期與30年期的定息債券，買入浮息債券，其收益將會增加。

短期利率上升會導致長期債務證券價值下跌，30年期比10年期更長，因此其下跌幅度更大。

S=P(1+r/m)^(tm)
500000=P(1+0.05/2)^(2X2)
P=452975.3224

因此，周先生需要存$452,975進銀行。

單利指利息在整個借款期間以固定金額的本金計算。複利的計算是假設在一個時期內全部所得的利息將以相同利率再投資，即在每個計息期間後，該期間所得的利息將計入本金內。

實際利率=[(1+0.05/12)^12]-1 = 0.0512

因此, 實際利率是5.12%

實際利率=[(1+0.05/2)^2]-1=0.0506

因此, 實際利率是5.06%

每日支付的實際利率=[(1+0.475/365)^365]-1=0.608

因此，實際利率是60.8%，而且高過合法利率。

未來值:

20000(1+0.06)^5
=26764.5

因此，以複利計算未來的價值會是$26,764。

500000(1+0.3)^5 = 1856465

5年後周先生可以擁有$1,856,465資產。

1856465-500000 = 1,356,465

5年後周先生可以擁有$1,856,465資產。

500000[(1+(0.3/2)]^(5×2)= 2022778.868

5年後周先生可以擁有$2,022,779資產。

當收益率曲線向上傾斜時，代表該曲線為正向或正常收益率曲線，會出現債券距離到期日的時間越長，收益率越高的正常情況。距離到期日越長，不明朗的因素越多，因此風險越大，投資者會要求額外的風險溢價，證券的收益率也會因此增加，以反映投資者所承擔的較高風險。

一般情況下，距離到期日越長，不明朗的因素越多，因此風險越大，證券的收益率也會因此增加， 以反映投資者所承擔的較高風險。正向收益率曲線表明投資期限越長，預期通脹 率會上升。

固定收益證券的信貸風險越低，風險溢價就越低，給予投資者的額外回報亦會越低。

短期利率低於長期利率，屬正向或正常收益率曲線，是距離到期日的時間越長，收益率越高的正常情況。因此其收益率曲線為向上傾斜的正斜。

平直收益率曲線表示市場預期利率在未來將會保持穩定，此時短期利率等於長期利率。

向下傾斜的負斜率收益率曲線即反向收益率曲線，反映短期利率高於長期利率的情況，這表示預期利率在未來將會下跌。

反向收益率曲線反映短期利率高於長期利率的情況，這表示預期利率在未來將會下跌。短期利率高於長期利率的情況，換言之，投資者要求短期貸款提供額外的風險溢價。

反向收益率曲線反映短期利 率高於長期利率的情況，這表示預期利率在未來將會下跌。

高於無風險 利率的部份稱為風險溢價，是給予投資者投資高風險證券的額外回報。風險溢價 = 收益(要求回報)– 無風險利率

香港的股本證券交易紀錄早見於 19 世紀中葉。於 1891 年成立的香港經紀協會是香港首間正式的證券交易所。這個機構於 1914 年易名為香港經紀商會。

在股票交易所上市通常可分為以下兩個級別：(1) 主板上市 ：指上市公司的主要類別是具備一定的盈利記錄及規模，符合公開上市的資格。例如聯交所的主板。 (2) 第二板上市 ：這個類別通常為一些不符合主板上市資格的小型公司而設，例如香港的創業板。

就證券及期貨業而言，證監會的規管目標載於《證券及期貨條例》，為： (1) 維持及促進證券及期貨業的公平性、效率、競爭力、透明度及秩序； (2) 提高公眾對金融服務的了解，包括證券及期貨業的作業及運作的了解； (3) 向投資公眾提供保障； (4) 盡量減少證券及期貨業的罪行及失當行為； (5) 減低在證券及期貨業內的系統風險；及 (6) 採取與證券及期貨業有關的適當步驟，以協助財政司司長維持香港在金融方面的穩定性。

股票市場指數反映在股票市場買賣的一組成份股份的平均價格動向。若然股票指數上升，這代表成份股的平均價必然上升。

因為聯繫匯率制度，港元利率受美元利率影響而不是人民幣利率。

因為聯繫匯率制度，港元利率受美元利率影響而不是人民幣利率。

政府回購債券令市場資金更充裕，加劇通漲而不會通縮。油價上升加劇通漲而不會通縮。外來資金湧入加劇通漲而不會通縮。貨幣升值導致進口貨品價格下跌，有機會導致通縮。

本利和=本金*(1+年利率)^年期
本利和=10000*(1+4%)^2
本利和=10816

利息=本金*(1+年利率)^年期-本金
利息=10000*(1+4%)^2-10000
利息=10816-10000
利息=816

反向收益率曲線代表短期利率高於長期利率，預期利率下跌以及政府採取寬鬆的貨幣政策，因此應該購買長年期債券或延長債券組合的年期。

正向收益率曲線代表短期利率低於長期利率，預期利率上升以及政府採取緊縮的貨幣政策，因此應該不購買長年期債券或延長債券組合的年期。

中資企業是指該企業的資金來自中國，但在香港或海外註冊。
中國企業是指該企業的資金來自中國，同時在中國註冊。

H 股為於中國內地註冊成立而於聯交所上市的公司所發行的股票。
H 股公司的大股東，沒有指定是誰擔任。

長債比短債對利息更為敏感。因為長債的到期日長，假如加息，以後每一次利息分派的吸引力都會下降，因此價格跌幅較大。短債到期日短，加息不太影響每次的派息，價格亦因此不會有太大跌幅。

息率下降，因此狗會應增加定息債券的持倉，減少浮息債券的持倉，以重新平衡其投資組合。這樣，即使利率下降，狗會的收益亦會增加。

可以代表美國股市的指數是標準普爾500指數

本金 x (1 + 年利率/每年計息多少次) ^ (尚餘年期x每年計息多少次) – 本金 = 利息
100,000 x ( 1 + 0.04/2) ^ (3×2) -100,000
= $12,616.2419

通脹指物價在一段時間內持續上升的趨勢，該趨勢導致貨幣購買力下降，因為購買等值的貨品及服務需要更多的貨幣。

50000 x (1+0.1 x 3)
=65000

三年後共收到本金以及利息共65000元。

15000 x 1 x 0.0475
=712.5

1年後高先生應有712.5元。

3年後高先生應有165913.5元利息。

500000 / (1+10%) = 454545

馮小姐需要提供454545元私房錢交給馬先生。

500000 (1+10%) / (1+10%) = 500000

馮小姐需要提供500000元私房錢交給馬先生。

利率可以分為名義利率與實質利率。

名義利率是以沒有考慮複式效應的年利率作報價，是常用的一種報價。 實質利率計及金錢在特定時間購買力的變化，即通貨膨脹。

負利率是指通貨膨脹率高過銀行存款的名義利率，物價指數（CPI）快速攀升，導致銀行存款的實際利率為負。

反向收益率曲線表明投資期限越長，預期通脹將會下降（或是通貨緊縮）。

正向收益率曲線表明投資期限越長，預期通脹率會上升。

短期利 率高於長期利率的情況下，表示預期利率在未來將會下跌。

通漲率高導致利率上升，利率上升令企業的借貸成本增加，從而影響企業的利潤。

名義利率 = 實際利率 + 通漲率

實際利率 = 7% -3% = 4%

實際利率為4%。

長期利率上升，代表長期債券的收益率會上升。收益率越高，則價格越低，因此長期債券的價格將會走低。

經濟過熱及通脹時，政府很可能會透過調高短期利率及影響消費來實施緊縮的貨幣政策。

推出政府債券計劃不屬於政治因素。

香港採用了聯繫匯率機制，即固定匯率機制的一個變體，以港元與美元掛鈎。

香港採用了聯繫匯率機制，即固定匯率機制的一個變體，以港元與美元掛鈎。因此，美元利率直接影響港元利率，從而影響香港股市對國際投資者的吸引性。

港元透過貨幣發行局制度與美元掛鈎。美國息率以至美元價值的任何變動均會對香港息率及港元對其他貨幣的價值構成影響。 因此美國股市與香港股市的表現成正向表現。

美國經濟 的任何變動均會反映於它的貿易及投資水平，繼而影響香港的貿易及投資水平以及港 元的價值。

指數與期貨參照不同的基準，因此不能使用期貨對沖。

上海證券交易所主要買賣 A 股及 B 股。

深圳證券交易所主要買賣 A 股及 B 股。

中國的A股在上海證券交易所及深圳證券交易所交易

滬股通開放予所有香港及海外投資者，包括機構及個人，其股票範圍是上交所上證 180 指數、上證 380 指數的成份股，以及上交所上市的 A+H 股公司股票。

美國經濟對香港經濟有重大的影響，因為美國是香港主要的貿易及投資夥伴，而港元 也與美元掛鈎。

若利率下降，貸款機構的貸款利率也會相應調低，使借款人（家庭及公司）須償還的利息也會減少，因此借款人實際可用的收入將會增加，企業營利增加，投資人亦增加投資。

利率上升，借款人應償還的利息也會相應增加。借款人實際可用的收入亦會隨之減少。如果可用的收入減少，則經濟體系中的投資也會相應縮減，從而導致股價放緩。

由中央銀行設定的短期利率如出現變動，認可銀行將對利率進行相應調整。因此利率直接反映了借貸成本的高低。

利率上升，借款人應償還的利息也會相應增加。借款人實際可用的收入亦會隨之減少。如果可用的收入減少，營利減少。企業借貸資金用於設備投資擴展營運的意願相對減少，造成的結果將使得企業成長停滯、業績無法突破。

消息通常在市場中已提前產生影響（即市場預期），因預期已經反映在證券價格中。而且利率與股價有反比關係，因此預期外的利率上調對股價有不良影響。

美元的強弱會影響香港和其他交易夥伴的貿易關係。美國經濟 的任何變動均會反映於它的貿易及投資水平，繼而影響香港的貿易及投資水平以及港 元的價值。

影響香港金融市場的其他全球及地區性經濟因素，包括區域性經濟及貨幣的穩定性自由貿易與關稅/配額的對比

美國經濟對香港經濟有重大的影響，因為美國是香港主要的貿易及投資夥伴，而港元 也與美元掛鈎。所以，美元的強弱會影響香港和其他交易夥伴的貿易關係。美國經濟 的任何變動均會反映於它的貿易及投資水平，繼而影響香港的貿易及投資水平以及港 元的價值。

由於環球投資組合的規模龐大，故可對國際資本流動的數量、定價及方向，以及國內外市場的規管和穩定性有著舉足輕重的影響。此外，國際資金流量可以出現大幅波動，稍有一絲風險跡象或投資者對金融界穩健性的信心有所動搖，即會令資本的流向逆轉。市場全球化可能導致全球市場動蕩。

定息債券的利息付款或息票在整個債券年期內保持不變，浮息債券指利息付款或息票是以某個參考利率作基準。若港元利率會大幅上升，定息債券的利息將保持不變，但浮息債券或會因為利率上漲而增加利息。因此高先生賣出定息債券，買入浮息債券，其收益將會增加。

2002年中國引入合格境內機構投資者(“QDIIs”)機制及合格境外機構投資者(“QFIIs”)機制。QDIIs是獲准投資海外金融市場的中國內地投資者(如基金公司、銀行、保險公司及證券經紀行);QFIIs則是獲准投資中國“A”股的國外投資者。兩種機制均會對市場資金的流動產生影響。例如,QFIIs的投資可有助外國資金流入中國。

恒指最初於1969 年11 月24 日推出(1964 年7 月31 日作為基準日恒指設定為100 點)，是量度香港股市變動的指標。

由2006 年9 月11 日起，恒指的計算方法亦由總市值加權法改為以流通市值調整計算以反映策略性持股。

恒指最初於1969 年11 月24 日推出(1964 年7 月31 日作為基準日恒指設定為100 點)，是量度香港股市變動的指標。恒生香港中資企業指數( “紅籌指數”或“ HS CC I ” )給投資者提供紅籌公司市場表現的基準。紅籌公司是具有中資背景並於中國內地以外的地方註冊， 及在香港上市的公司。

恒指50 隻成份股的甄選準則如下： 必須是在聯交所上市的所有普通股份中， 總市值為首90%的股份(以過去12 個月的平均值計算)； 必須是在聯交所上市的所有普通股份中， 成交額為首90%的股份(以將過去24 個月的成交總額分為八個季度各自作出評估)； 及 一般情況下需上市滿24 個月或符合以下《有關上市少於24 個月的大型股獲接納入恒生指數之指引》。

市場總市值加權指數的計算方法是用以下的方式計算指數的水平：
當日指數 = ( 當日成份股的總市值 / 上日收市時成份股的總市值 ) x 上日收市指數

當日指數 = ( 100 x 10 + 100 x12 + 200 x 10) / ( 100 x 5 + 100 x6 + 200 x 5) x 150 = 300

恒生綜合指數系列涵蓋在交易所主板上市的股份市值最高的95%。而恒生指數由50 隻成份股組成，這些股份共佔總市值約56.7%。因此，當恒生綜合指數比恒生指數的升幅高時，代表成份股升幅較市場少。

恒生綜合指數系列涵蓋在交易所主板上市的股份市值最高的95%。而恒生指數由50 隻成份股組成，這些股份共佔總市值約56.7%。因此，當恒生綜合指數比恒生指數的升幅低時，代表成份股升幅較市場大。

市場總市值加權指數的計算方法是用以下的方式計算指數的水平：
當日指數 = ( 當日成份股的總市值 / 上日收市時成份股的總市值 ) x 上日收市指數

當日指數 = ( 1000000 x 50 + 500000 x750000 + 200 x 25) / ( 1000000 x 52 + 500000 x70 + 750000 x 30) x 10000 = 10306

自1969 年恒指成立以來，它的計算方法就如先前的例子，是用市場總市值加權方法來計算。由2006 年9 月11 日起，恒指的計算方法亦由總市值加權法改為以流通市值調整計算以反映策略性持股。

恒生中國企業指數每季檢討一次， 並以流通市值調整編算指數， 個別單一成份股的比率上限為10%。

向下傾斜的收益率曲線為反向收益率曲線。反向收益率曲線表明 投資期限越長，預期通脹將會下降（或是通貨緊縮）。

向上傾斜的收益率曲線為正向或正常收益率曲線。

向下傾斜的收益率曲線為反向收益率曲線。

正向或正常收益率曲線指距離到期日的時間越長，收益率越高的正常情況。距 離到期日越長，不明朗的因素越多，因此風險越大，證券的收益率也會因此增加， 以反映投資者所承擔的較高風險。

反向收益率曲線與正向收益率曲線相反。反向收益率曲線反映短期利 率高於長期利率的情況，這表示預期利率在未來將會下跌。

本地稅率不是主要考量點，原因是基金會在多個國家進行投資。

未來值 =本金（1 +每期利率 x 期數）
S =35,000 (1+0.06×10)
S =56,000

因此,
所得利息=56,000-35,000 = $21,000

未來值 =本金（1 +每期利率 x 期數）
S =35,000 (1+0.06×10)
S =56,000

1000000x(1+0.6 x t) = 25000000

t=40

一共需要40年。

1,000,000x(1+0.22 x t) = 25,000,000
t = (25000000/1000000 – 1) / 0.22
t = 109.09

以單利需要 109 年。

借貸為期10年，每季的複合期計算，即每年計算4次，因此複合期合共40個。

=7.5133

因此其回報為751.33%

借貸為期10年，每季的複合期計算，即每年計算365次，因此複合期合共3650個。

中國內地兩間交易所設在深圳及上海,A股是供中國國內投資者買賣,中國政府於1998年通過規管新興證券市場的新《證券法》,旨在提高證券市場的資料披露程度,並防止出現內幕交易,中國證券市場由中國證監會負責監管。

名義回報率 =實質回報率 + 通脹率

因此：
50% = 實質回報率+9%

實質回報率 = 41%

名義回報率 = 實質回報率 + 通脹率

因此：
名義回報率 = 10% +9%
名義回報率 = 19%

聯交所可買賣股本權證; 衍生權證; 證劵; 交易所買賣基金。

港元透過貨幣發行局制度與美元掛鈎。美國息率以至美元價值的任何變動均會對香港息率及港元對其他貨幣的價值構成影響，從而影響本地股市。合格境內投資者計劃亦會影響投入本地股市的資金。

名義利率 =實際利率 +通漲率

3 + (-2) = 1

該國的名義利率大概為1%。

不同借貸計劃的利率如下：
[(1+10%/360)^360]-1 = 10.5%
[(1+11%/12)^12]-1 = 11.6%
[(1+12%/4)^4]-1 = 12.5%
[(1+13%/1)^1]-1 = 13%

因此，承建商應該選擇年利率 10%，每日計算利息。

實質利率是12.55%。

名義利率 =實際利率 +通漲率

實際利率是名義利率減通漲率。

8% – 5% = 3%

實際利率是3%。

今天指數收市價 = (120 + 300 + 200) / 指數除數 = 12,220

指數除數 = (120 + 300 + 200) /12220 = 0.0507364975450082

後天指數收市價 = (150 + 330+ 180) /指數除數 = 13,008

當日指數 = ( 當日成份股的總市值 / 上日收市時成份股的總市值 ) x 上日收市指數
21000 / 20000 x 10000 = 10500

當日指數 = ( 當日成份股的總市值 / 上日收市時成份股的總市值 ) x 上日收市指數

500 = (100×0.5+200×2) / (100×1+200×2) x 500

因此上日收市指數 = 450
所以指數下跌了 10%。

日本是亞洲的主要經濟體系。

B股則在中國供外國個人及機構投資者買賣,並以美元或港元結算。B股最初僅供境外投資者買賣， 但現在已容許擁有外匯帳戶的內地投資者買賣。

A股是供中國國內投資者買賣,並以當地貨幣(人民幣)結算的股票。

B股則在中國供外國個人及機構投資者買賣,並以美元結算。B 股最初僅供境外投資者買賣， 但現在已容許擁有外匯帳戶的內地投資者買賣。上

恒生中國企業指數每季檢討一次， 並以流通市值調整編算指數， 個別單一成份股的比率上限為10%。

恒生香港中資企業指數是紅籌公司的指數。

紅籌公司是具有中資背景並於中國內地以外的地方註冊，及在香港上市的公司。H 股為於中國內地註冊成立而於聯交所上市的公司所發行的股票。

恒生香港中資企業指數( 紅籌指數或 HS CC I )每季檢討一次， 並以流通市值調整編
算指數， 個別單一成份股的比率上限為10%。

聯交所上市的債務證券均 由香港特區政府及香港按揭證券有限公司發行 。