中文證券卷九 HKSI Paper 9 第一章

題目用字其實不算最準確，套戥者通常會持相反持倉，但現有答案中此為最佳答案。

股票期權採用DCASS 系統結算。

約務更替是指結算所承擔了信貸風險成為買賣雙方的對手方。只有交易所買賣市場有這種安排，外匯市場 ，場外交易市場以及集資市場一般都不會使用結算所，因此沒有約務更替。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。例如，在某一市場以低價買入資產，再在另一市場同時以高價出售該資產。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。例如，在某一市場以低價買入資產，再在另一市場同時以高價出售該資產。

金融市場可大致分為或交易所買賣市場及場外交易市場。

交易所買賣市場指交易透過集中的交易所而進行的市場，因此有較高的流通量及彈性。而且，在交易所內，交易結算所透過“約務更替”制度來充當交易對手，有效確保每宗交易順利進行，信貸風險亦相對較少。

如果沒有高流通量的交易市場來進行上市後的交易， 證券發行人將不願發行債券或股票，故交易市場與集資市場有莫大的關聯。因此，選項C並不正確。

外匯及場外衍生工具在場外交易市場買賣，而非在交易所買賣市場。

環球外匯市場是目前最大的場外交易市場， 它通過電話及電腦網絡在全球運作。

信貸風險即因借款人違約，或履行財務責任的能力下降，而導致虧損的風險。交易結算所透過“約務更替”制度來充當交易對手，因此信貸風險亦隨之減少。

交易結算所透過“約務更替”制度來充當交易對手， 有效確保每宗交易順利進行，同時亦減少信貸風險。

只有期限在一年或以下的債務證券才稱為貨幣市場證券。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。例如，在某一市場以低價買入資產，再在另一市場同時以高價出售該資產。

沒有限制地參與多個市場可增加套戥者的投資機會，原因是他們可以利用更多不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。例如，在某一市場以低價買入資產，再在另一市場同時以高價出售該資產。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。例如，在某一市場以低價買入資產，再在另一市場同時以高價出售該資產。

買入恆生指數成分股然後同時沽出以獲取無風險利潤，一般稱為套戥。

股票期貨於期交所上市。

認沽期權買方，有權利而非責任，在期權獲行使時須按指定價格出售資產。

出口商可能收取外幣款項，而進口商可能用外幣付款。公司可在付款前買賣貨幣，來 設法消除外匯風險。這種主動施行的風險管理被稱為對沖。

衍生工具是指其本身價值衍生自相關資產或金融工具價值的金融工具。

衍生工具的功能：(1)風險管理（即對沖風險）。(2)投機（即從價格變動中獲利）。(3)套戥（即在一個市場買入或沽售資產，隨即在另一個市場就同等數量的相同資產 進行相反交易，以賺取無風險盈利）。

衍生工具並不會派發股息。

遠期合約屬場外交易，而且交易雙方同意於未來按雙方議定的條件買賣資產而訂立的合約。

期交所負責運作在香港的期貨交易所，涉及各種衍生產品（股票期權市場除外，它是由聯交所運作並透過聯交所期權結算有限公司結算）。

期貨合約指於未來指定日期按某一特定價格買入或沽售相關資產的協議。由於期貨合約在交易所買賣，故有標準化特點。

遠期合約指交易雙方同意於未來按雙方議定的條件買賣資產而訂立的合約。與期貨合 約相反，遠期合約屬場外交易，並無一定的標準化條款。遠期合約不可轉讓，也沒有 可保證履行合約的按金或抵押品規定

掉期指交易雙方就交換（或 互換 ）衍生自資產或債務投資組合的財務承擔或收入而訂 立的協議。

期權是授予買方權利而非責任，可在指定日期（亦稱為到期日）或之前（取決於期權 的形式）按指定價格（稱為行使價）購買或出售資產的協議。

衍生工具的功能如下：風險管理（即對沖風險）、投機（即從價格變動中獲利）、套戥。

衍生產品市場的成交量主要來自場外交易。這些合約專為交易各方的特定需求而設， 交易並不透過中央交易場所進行，而是透過電話及電腦網絡系統進行。與交易所買賣衍生工具不同，場外交易衍生工具並無標準化特點，因此通常沒有第三方參與交易。 在合約有效期內，場外交易衍生工具屬於交易雙方之間的合約安排。換言之，場外交易衍生工具的違約風險（交易對手風險）高於交易所買賣衍生工具。

期貨都在交易所裡面買賣。協議，掉期這些字眼一般都指場外的衍生工具。

廖先生在有持股的情況下賣出認購期權，屬於一種備兌的策略，收取有限的期權金而放棄股票的潛在升幅，屬於一種鎖定利潤的策略。假如企鵝公司的股價上升，廖先生的盈利只限於期權金。而如果企鵝公司的股價下跌，廖先生雖然有損失，但是因為收取了期權金可以緩衝部分損失，因此也可以算是部分對沖。

衍生工具包括期貨、遠期合約、掉期和期權（ 或由一種或多種衍生工具結合而成）。股本權證為股本證券的一種。

“掉期期權”實際上是掉期及期權的混合體

對沖現有的現貨市場持倉需要在衍生產品市場持有反向的倉盤。

對沖未來的交易須在衍生產品市場中持有相同的倉盤。

衍生工具的槓桿允許投資人使用交易金額的部分資金即可買賣，擁有更多的獲利空間與損失空間。

自 HKATS 電子交易系統於 2000 年 6 月啟用後，期交所的交易已全面自動化。

每次進行交易均須向期貨結算公司登記，其後，買賣雙方即作約務更替，並各自與期 貨結算公司訂立新合約。

約務更替： 買賣雙方之間的期貨合約作約務更替，以買賣雙方各自與期貨結算公 司訂立的新合約所取代。

香港期貨結算所（HKCC）現時所使用結算交所系統為DCASS。

衍生工具市場參與者包括利用衍生工具交易進行對沖、投機或套戥的相關資產借方及貸方。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。例如，在某一市場以低價買入資產，再在另一市場同時以高價出售該資產。

買賣雙方對相關資產的未來價格走勢持相反的 觀點，其中一方的看法將會是正確的，並從衍生工具交易中獲利，而另一方則必定有 所虧損。可見衍生工具的收益是相對不穩定的。

衍生工具市場進行的是一個零和遊戲。買賣雙方對相關資產的未來價格走勢持相反的 觀點，其中一方的看法將會是正確的，並從衍生工具交易中獲利，而另一方則必定有 所虧損。

基本上，衍生工具分為 4 個基礎類別：期貨；遠期合約；掉期；期權

由於期貨合 約在交易所買賣，故有標準化特點。與期貨合 約相反，遠期合約屬場外交易，並無一定的標準化條款。

遠期合約不可轉讓，也沒有 可保證履行合約的按金或抵押品規定，因此有一定的交易對手風險。

通常交易所會擔當買賣雙方交收及結算的交易對手，從而免除交易對手風險，即投資者無需擔心交易的另一方會違約。
期貨合約在交易所買賣，因此交易對手風險低。相反遠期在場外交易所買賣，因此其交易對手風險較高。

遠期合約為場外交易衍生工具，買賣雙方之間直接訂立合約安排，交易亦按需求定制，因此流通量，會較交易所買賣的期貨低。

交易所買賣的衍生工具均有標準特點，例如每張合約的數額、行使價、距離到期日的 時間等。通常交易所會擔當買賣雙方交收及結算的交易對手，從而免除交易對手風險，即投資者無需擔心交易的另一方會違約。場外交易衍生工具則沒有標準化特點，因此通常沒有第三方參與交易。 在合約有效期內，場外交易衍生工具屬於交易雙方之間的合約安排。換言之，場外交 易衍生工具的違約風險（交易對手風險）高於交易所買賣衍生工具。

基本上，衍生工具分為 4 個基礎類別：期貨；遠期合約；掉期；期權

期貨合約在交易所買賣，並於未來指定日期按某一特定價格買入或沽售相關資產的協議。

商業票據是短期債務證券的一種。

衍生工具可分為交易所買賣和場外交易兩類。

衍生工具是指其本身價值衍生自相關資產或金融工具價值的金融工具。衍生工具可分為商品衍生工具及金融衍生工具。

期貨結算公司充當各項交易中買方及賣方的交易對手，其職責是保證所有合約交收妥當。 每次進行交易均須向期貨結算公司登記，其後，買賣雙方即作約務更替，並各自與期貨結算公司訂立新合約。這樣，期貨結算公司便成為買方及賣方各自的交易對手。

在香港買賣的場外交易衍生工具以外匯工具如貨幣掉期、遠期合約、利率掉期及遠期利率協議等為主。

在期交所買賣的衍生工具有以下類別：(1)股票衍生工具 (2)指數衍生工具 (3)利率（或債務）衍生工具 (4) 商品衍生工具。

衍生工具可分為：
(1) 商品衍生工具： 這類衍生工具以商品為基礎，例如黃金期貨及期權均屬商品衍生工具，其價值衍生自黃金的市值。
(2) 金融衍生工具： 這類衍生工具以金融工具為基礎。金融衍生工具包括： 股份（股票）及債券期貨及期權；利率期貨及期權；貨幣期貨及期權。

交易所買賣的衍生工具均有標準特點，而且集中買賣，通常交易所亦會擔當買賣雙方交收及結算的交易對手。

套戥指在差不多同一時間下，利用不同市場及證券之間的價格偏差來賺取無風險利潤 的能力。由於香港股市和美國股市有時差，因此廖先生不能進行套戥交易獲利。

1 個月港元利率期貨屬於利率衍生工具，而利率衍生工具是在期交所買賣。

在期交所買賣的衍生工具有以下類別： I.股票衍生工具 II.指數衍生工具 III.利率（或債務）衍生工具 IV. 商品衍生工具。

聯交所期權結算所向參與者提供期權的綜合結算、交收、存管及代理人業務。

買入認購期權一般預期股價會向上升。買家有權利以預先設定的行使價在合約到期日或之前買入正股。盈利來自正股股價上升所帶來的潛在利潤，最大虧損為所付的期權金。

交易所買賣的衍生工具均有標準特點，因此流通性較大。交易所會擔當買賣雙方交收及結算的交易對手。 期交所指定了低保證金，由期貨結算公司參與者向 客戶收取。

場外交易專為交易各方的特定需求而設，場外交易衍生工具並無標準化特點，因此通常沒有第三方參與交易。在合約有效期內，場外交易衍生工具屬於交易雙方之間的合約安排。

場外交易的產品種類比較多，衍生產品市場的成交量主要來自場外交易 。一般而言，期貨結算公司參與會就客戶帳戶的持倉按總額基準收取保證金，相反，場外交易沒有這種安排。

與交易所買賣 衍生工具不同，場外交易衍生工具並無標準化特點，因此通常沒有第三方參與交易。 在合約有效期內，場外交易衍生工具屬於交易雙方之間的合約安排。換言之，場外交 易衍生工具的違約風險（交易對手風險）高於交易所買賣衍生工具。

掉期指交易雙方就交換（或 互換 ）衍生自資產或債務投資組合的財務承擔或收入而訂 立的協議。 掉期於場外進行交易，其靈活性甚高。在合約有效期內，場外交易衍生工具屬於交易雙方之間的合約安排，因此存在交易對手風險。
遠期合約指交易雙方同意於未來按雙方議定的條件買賣資產而訂立的合約。掉期並不是買賣資產。

認購期權指按指定價格購買資產的權利。由於是等價股票認股權證，相關資產價格需要高過行使價，高先生才可獲利。而投機即從價格變動中獲利，因此高先生在投機。

期貨是在指定日期按指定價格買入或出售指定質量的標準化資產或指數的協議。
遠期合約與期貨是性質相類似的協議，區別在於遠期合約是在場外交易市場買賣而非交易所買賣。
交易所買賣的產品會進行約務更替，毋須顧慮交易對手的信貸狀況，即一般稱為交易對手風險或結算風險。

認購期權賣家有責任在到期日按約定價格賣出正股。

向投資公眾提供保障是證監會的職能。

沒有持有相關股票，他比較可能是從價格變動中獲利。

廖先生在沒有股票持倉，即不是進行對沖及套戥，而是希望從價格變動中獲利，即投機。

廖先生在沒有股票持倉，即不是進行對沖及套戥，而是希望從價格變動中獲利，即投機。

廖先生在有相關股票持倉的情況下買入認沽期權，他可能想對沖風險。

他想透過認沽期權，對沖維生奶股票價格可能下跌的風險。如果維生奶股價真的下跌，投資者便可以藉着出售持有的價內認沽期權，或行使有關期權賺取利潤，抵銷股票帳面損失。

同時買入正股及認購期權的投資，不能做到對沖風險的效果。他更像希望價格變動中獲利，因此他在投機。

香港期貨結算有限公司( “期貨結算公司 ”)透過衍生產品結算及交收系統提供結算及
交收服務。衍生產品結算及交收系統是一套為衍生工具市場而設,並覆蓋期貨及期
權的綜合系統。

套戥的主要依賴在建立時期貨價與現貨價的差距與持有成本有差異，而隨著到期日臨近，這個差距越縮越窄。

遠期合約不可轉讓，也沒有可保證履行合約的按金或抵押品規定。遠期合約屬場外交易，因此沒有交易所充當交易對手。

遠期合約屬場外交易，並無一定的標準化條款，沒有每日按市價計算的規定。

固定利率的遠期合約稱為遠期利率合約或遠期利率協議，即協議雙方同意訂立協議， 從未來某時開始在指定期間內按指定利率進行借貸。

一般而言，期貨結算公司參與會就客戶帳戶的持倉按總額基準收取保證金，事實上開倉時已需支付第一筆的保證金。

在期權獲行使時，期權的賣方（亦稱為賣家）有責任按指定價格購買/出售資產。

在期交所買賣的衍生工具有以下類別： (1)股票衍生工具；(2)指數衍生工具；(3)利率（或債務）衍生工具；(4) 商品衍生工具

掉期於場外進行交易，其靈活性甚高。常見的掉期類別是利率掉期及貨幣掉期。

房地產的流通性風險，對衍生工具的價值影響不大。

以對沖風險為目的來使用衍生工具，是以消除與相關資產的未來價格變動有關的不明朗因素，從而把風險降至低。

若高先生在期貨市場沽售高息股票的期貨，期貨到期時需要沽出高息股票，而價錢在賣出期貨時已議定，因此高息股票的升跌，對高先生已沒有影響。

若余小姐在期貨市場買入股票的期貨，期貨到期時將買入股票，而價錢在買入期貨時已議定，因此未來股票的急升，對余小姐現金到位後，所買到的股票數目已沒有影響。

衍生工具容許我們，在不進行實質改變投資組合情況下，達到對沖效果。

尹先生希望透過購入澳元期貨，鎖定澳元的價格，便可對沖未來不利的價格變動。

期貨的優點在於現時定價，並於日後交付資產， 因此可對沖不利的未來價格變動。陳小姐為高雄基金沽出恒生指數期貨合約，原因是想對沖未來數月股價下跌，因此她是對沖者。

期貨的優點在於現時定價，並於日後交付資產， 因此可對沖不利的未來價格變動。陳小姐為高雄基金沽出債券期貨合約，原因是認為利息將大幅上升，想對沖債券價格的下跌，因此她是對沖者。

利率上升會導致債券價格下跌，若余小姐沒有錯，現時沽出債券期貨合約，未來會獲利。債券期貨的獲利可以對沖貸款的供款的增加，因此她是對沖者。

投機即從價格變動中獲利。

若美元兌澳元真的上升，賣出澳元期貨，高先生即可獲利。高先生從價格變動中獲利，因此是投機者。

曾小姐她賣出一個月的港元利率期貨，嘗試從港元利率變動中獲利，因此是投機者。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。例如，在某一市場以低價買入資產，再在另一市場同時以高價出售該資產。套戥要求幾乎於同時平倉。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。例如，在某一市場以低價買入資產，再在另一市場同時以高價出售該資產。套戥要求幾乎於同時平倉。因此高先生是套戥者。

場外交易並不透過中央交易場所進行，而是透過電話及電腦網絡系統進行。與交易所買賣 衍生工具不同，場外交易衍生工具並無標準化特點，因此通常沒有第三方參與交易。 在合約有效期內，場外交易衍生工具屬於交易雙方之間的合約安排。換言之，場外交易衍生工具的違約風險（交易對手風險）高於交易所買賣衍生工具。

衍生工具是指其本身價值衍生自相關資產或金融工具價值的金融工具。債務是資金借款人和資金貸款人之間的合約協議，代表一個貸款的存在。而債務證券指在債務市場上買賣的債務。

衍生工具可分為交易所買賣和場外交易兩類。

期貨合約指於未來指定日期按某一特定價格買入或沽售相關資產的協議。

在期交所買賣的衍生工具合約可分為股票、指數、利率（或債務）及商品衍生工具。

期權是授予買方權利而非責任，可在指定日期（亦稱為到期日）或之前按指定價格（稱為行使價）購買或出售資產的協議。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。例如，在某一市場以低價買入資產，再在另一市場同時以高價出售該資產。由於套戥要求幾乎於同時平倉，因此對價格幾乎亦沒有影響。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。因此，套戥可減少市場的錯誤定價、增加市場流動性及增加市場效率。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。例如，在某一市場以低價買入資產，再在另一市場同時以高價出售該資產。

套戥指在差不多同一時間下，利用不同市場及證券之間的價格偏差來賺取無風險利潤 的能力。由於香港股市和美國股市有時差，因此不能進行套戥交易獲利。

證券保證金融資指將證券作為抵押品以買入更多交易所買賣證券的過程。認購期權沽出者必須在被指定分配後交付股票，購買正股的價格及被指定分配之期權的行使價相差可能很大，甚至可能已是直接損失。

對沖是指盡可能減輕交易風險而進行的外匯或衍生工具交易。

期權是授予買方權利而非責任，可在到期日或之前按行使價購買或出售資產的協議。

對認購期權的賣方而言，若買方行使認購期權，則期權便成為規定賣 方須按指定價格出售資產的協議。反之，若買方行使認沽期權，則期權便成為規定賣 家須按指定價格購買資產的協議。

認購期權授予買方權利而非責任，可在到期日或之前按行使價購買資產的協議。

認沽期權賣方，有責任在期權獲行使時須按指定價格購買資產。

認股權證在聯交所交易。聯交所的證券交易系統為 OTP-C。

認股權證在聯交所交易。於聯交所買賣證券的結算及交收是透過中央結算系統進行。

部份對沖基金專門利用衍生產品市場， 投機於未來價格走勢。

投資期貨，不論期貨合約所掛鉤的相關資產價格走勢如何，買賣雙方都必須根據合約的條款履行交收的責任。然而，期權合約則賦予買方權利而非責任，買入(如屬認購期權)或沽出(如屬認沽期權)相關資產。

聯交所的證券交易系統為OTP-C。OTP-C是一個由買賣盤帶動的系統，買盤或賣盤自動與出現的對應買賣盤進行配對。

期交所的交易透過香港交易所的 HKATS 電子交易系統全面自動化進行。

股票期權市場是由聯交所運作並透過聯交所期權結算有限公司結算。

股票期權市場是由聯交所運作並透過聯交所期權結算有限公司結算。

股票期權於電子交易系統交易。

股票期權於衍生產品結算及交收系統進行結算。

遠期合約與期貨的差別包括
I. 期貨更不在乎交易對手是誰，因為有約務更替，較少信貸風險
II. 期貨更標準化，
III. 買賣期貨更容易平倉，因為流通性高
IV. 買賣期貨的市場更集中

28500 沽 25張期指 29000 平倉，每張輸500點，共輸了12500點。每點$50，因此輸了$50*12500=$625000.

當股票是28500點時，股票總值是3.5千萬，因此當股票是28900點時，股票時=(3500/28500)*28900=3549萬，因此升值了約 49萬。

對沖輸了62.5萬，股份升值了49萬，因此反而虧了約13萬。

股票期權則在香港期貨交易所有限公司的HKATS 電子交易系統上交易。

你現在沽售恆生指數期貨合約，你的對手就是買入，因此比較可能是認為現在是低位或者被低估。