中文證券卷十一 HKSI Paper 11 第一章

提高證券市場的流通性的目的包括:
I. 公司將證券到當地市場上市及買賣；
II. 投資者及貸款人借助該等市場進行交易；
III. 專業人士在市場上擔當中介人。

票據持有人在可換股票據換股後便會失去該票據。票據持有人在可換股日期之前收取票據上的息票而不是股息。票據持有人可分為有抵押及無抵押兩種，而且在公司清盤時被列為債權人而不是股東。當市價高於可換股票據上的換股價格時，票據持有人傾向將票據轉換為股份。

非法團合營企業的成員主要是公司而公司的協議規限它們的行為。其實私人公司也是可以接受的答案，但礙於考試口味，因為是礦業公司所以答案是非法團合營企業。

約務更替是指結算所承擔了信貸風險成為買賣雙方的對手方。只有交易所買賣市場有這種安排，外匯市場 ，場外交易市場以及集資市場一般都不會使用結算所，因此沒有約務更替。

使用場外衍生工具可能因為導致信貸風險增加而不是減少。場外衍生工具的優點:
I. 在立約時候不需要付出保證金
II. 合約期更有彈性
III. 合約金額更有彈性

集資市場是募集新資金及首次發行證券的市場。如政府發行新債券集資，或企業透過 在股票市場上市以發行新的股本證券向公眾集資。

在股票交易所上市的公司可享有多項好處，其中包括擴大資本基礎。由於上市公司可透過向公眾發行股份集資，因此發行人可以透過向公眾發行新股以滿足現在及未來的資金需求和業務擴充計劃。

貸款人透過購買債務證券向借款人提供資金， 是證券的持有人和借款人的債權人。

借款人會就借款而發行債務證券， 因此也被稱為“發行人”。

利息是按雙方同意的指定方式計算， 由借款人在指定期間支付予貸款人。

由於債務證券是一種可買賣證券，在到期日之前，除最初的貸款人以外可能還會有多名持有人。浮動息率利率隨預先釐定的參考指標或基準利率浮動， 因而利息亦隨之變動。但一般債券有既定的現金流串，所以債務證券也稱作“固定收益”證券，而債券市場亦被稱為“固定收益市場”。

股票投資者不享有任何收入（ 股息） 或資本增值等形式的保證收益， 故投資者須承擔不能收回所投資的風險。債務投資者則在整個投資（ 借款） 期間可獲取協定的收入， 並在協定的到期日收回本金。在公司清盤時， 債務持有人有權較股票持有人優先獲分配公司資產。

債務證券持有人是資金貸款人（債權人），向債券發行人（借款人）提供資金。進行股本融資的目的可能是為了創辦新業務及拓展現有業務而再籌集資本。

為獲取貸款人提供的服務， 借款人（發行人）通常需要向貸款人（ 債權人）需在指定期間支付額外的金額， 稱為“利息”。因此，只要發行人不違約，債權人可收到穩定回報。

投資於債務證券的優點包括：(1)風險在正常情況下較股票低；(2)提供穩定且可預期的收入；(3)收取的利息通常較銀行存款利率高

於聯交所交易對手的風險很低，因為結算所會進行責務更替。交易所交易的股票期權流通性風險很低，但仍然存在，建議答案是排除

債券和普通股都可以在聯交所買賣也可以不在聯交所買賣而在場外市場買賣。一般而言，債券都有固定回報而普通股則無固定回報。兩者都有機會因為市場變化導致損失。

交易所買賣市場指交易透過集中的交易所而進行的市場，因此有較高的流通量及彈性。而且，在交易所內，交易結算所透過“約務更替”制度來充當交易對手，有效確保每宗交易順利進行，信貸風險亦相對較少。

環球外匯市場是目前最大的場外交易市場， 它通過電話及電腦網絡在全球運作。

股本證券包括：普通股；優先股；股本權證。

股本證券包括：普通股；優先股；股本權證。

比起股票，債券借款人須於到期日償還本金，並按約定定期或於到期日支付利息，因此，債券持有人能得到較穩定的收益，及得到保證歸還本金。由於是債務，在清盤時，公司亦有責任先分配資產予債主。但債券持有人仍需承擔違約風險。

投資者所獲的回報包括股息收入及資本增值。

衍生工具並不會派發股息。

遠期合約屬場外交易，而且交易雙方同意於未來按雙方議定的條件買賣資產而訂立的合約。

遠期合約指交易雙方同意於未來按雙方議定的條件買賣資產而訂立的合約。與期貨合 約相反，遠期合約屬場外交易，並無一定的標準化條款。遠期合約不可轉讓，也沒有 可保證履行合約的按金或抵押品規定

衍生工具的功能如下：風險管理（即對沖風險）、投機（即從價格變動中獲利）、套戥。

衍生產品市場的成交量主要來自場外交易。這些合約專為交易各方的特定需求而設， 交易並不透過中央交易場所進行，而是透過電話及電腦網絡系統進行。與交易所買賣衍生工具不同，場外交易衍生工具並無標準化特點，因此通常沒有第三方參與交易。 在合約有效期內，場外交易衍生工具屬於交易雙方之間的合約安排。換言之，場外交易衍生工具的違約風險（交易對手風險）高於交易所買賣衍生工具。

認股權證往往比相關資產入場門檻低。

可換股債券如果到到期日不換成普通股，投資者的可換股債券將會被贖回，投資者將會收回本金如同普通債券一樣。

為甚麼投資者比較鍾情於債券?
I. 風險較股票低
II. 有固定的收入，該收入較穩定
III. 只要沒有違約就可以收回本金

遠期利率協議是對賭利率升跌的衍生工具。

期貨都在交易所裡面買賣。協議，掉期這些字眼一般都指場外的衍生工具。

衍生工具包括期貨、遠期合約、掉期和期權（ 或由一種或多種衍生工具結合而成）。股本權證為股本證券的一種。

對沖現有的現貨市場持倉需要在衍生產品市場持有反向的倉盤。

對沖未來的交易須在衍生產品市場中持有相同的倉盤。

中介機構的角色是促成資金在借貸雙方之間流動。因此，當借貸雙方需求不一致時，間接融資或中介融資便會出現。

為獲取貸款人提供的服務， 借款人通常需要向貸款人支付額外的金額， 稱為“利息”。

如要對沖現有持倉，對沖的目的是要在現貨市場下跌時維持持倉的價值。
因此，在期貨市場上建立與現貨市場相反的倉位，對沖才算成功。

衍生工具市場參與者包括利用衍生工具交易進行對沖、投機或套戥的相關資產借方及貸方。

貨幣在金融體系中具有重要的作用， 它可作為：
– 儲存財富的工具
-交易的媒介
– 用以評估其他貨品或服務價值的單位

為求滿足上述職能 ， 貨 幣須持久耐用， 而且便 於儲存及攜帶。

貨幣在金融體系中具有重要的作用，它可作為：
-儲存財富的工具
-交易的媒介
-用以評估其他貨品或服務價值的單位

金融中介機構可履行“市場作價者”（ 又稱莊家） 的職能，在市場上作雙邊報價，透過促進證券買賣來增加市場的流通量。

中介融資過程將風險從借、貸雙方轉移至中介機構。但借貸雙方的成本被增加，原因是中介人會收取中介費用、佣金及經紀費或息差。投資者亦不會獲得額外保障，仍然要面對不同的金融市場風險。

但中介機構可將資金從資金過剩的單位調配至資金不足的單位， 從而提高經濟體系中的資源配置效益。

中介融資過程的主要優點在於將風險從借、貸雙方轉移至中介機構。因此，貸款人自身的風險亦隨之降低。

中介融資 (或間接融資)指由第三方（ 即金融機構或中介機構） 充當資金提供者（ 貸款人） 與資金需求者（ 借款人） 雙方橋樑的過程。

中介融資過程將風險從借、貸雙方轉移至中介機構。

中介融資的主要缺點在於借款人及投資者須支付較高的利息成本、費 用、經紀費或佣金，從而造成額外的成本。非中介融資或直接融資的成本則可能較低。

中介融資過程將風險從借、貸雙方轉移至中介機構。

有效率的金融市場下，支款責任需得到履行，因此買賣雙方均均涉及成本。

合訂證券在聯交所交易、結算及交收，並以單一價格報價。

貸款人指將資金借給金融機構或借款人的人。中介融資未必能令其成本下降，因為直接融資收取的利息可能會更多，但會有信貸風險，未必每個借款人都如期全數還款。但透過中介融資，中介會自行承擔借款人的信貸風險，貸款人可以更放心借出資金並更容易收回貸款。

利息代表著借款的成本，息率一般受經濟環境和借款人的信譽（ 違約風險） 所影響。浮動利率隨預先釐定的參考指標，例如有香港銀行同業拆息，因此，貨幣政策亦會影響利率。

基本上，衍生工具分為 4 個基礎類別：期貨；遠期合約；掉期；期權

由於期貨合 約在交易所買賣，故有標準化特點。與期貨合 約相反，遠期合約屬場外交易，並無一定的標準化條款。

遠期合約不可轉讓，也沒有 可保證履行合約的按金或抵押品規定，因此有一定的交易對手風險。

通常交易所會擔當買賣雙方交收及結算的交易對手，從而免除交易對手風險，即投資者無需擔心交易的另一方會違約。
期貨合約在交易所買賣，因此交易對手風險低。相反遠期在場外交易所買賣，因此其交易對手風險較高。

遠期合約為場外交易衍生工具，買賣雙方之間直接訂立合約安排，交易亦按需求定制，因此流通量，會較交易所買賣的期貨低。

交易所買賣的衍生工具均有標準特點，例如每張合約的數額、行使價、距離到期日的 時間等。通常交易所會擔當買賣雙方交收及結算的交易對手，從而免除交易對手風險，即投資者無需擔心交易的另一方會違約。場外交易衍生工具則沒有標準化特點，因此通常沒有第三方參與交易。 在合約有效期內，場外交易衍生工具屬於交易雙方之間的合約安排。換言之，場外交 易衍生工具的違約風險（交易對手風險）高於交易所買賣衍生工具。

基本上，衍生工具分為 4 個基礎類別：期貨；遠期合約；掉期；期權

期貨合約在交易所買賣，並於未來指定日期按某一特定價格買入或沽售相關資產的協議。

在香港買賣的場外交易衍生工具以外匯工具如貨幣掉期、遠期合約、利率掉期及遠期利率協議等為主。

在期交所買賣的衍生工具有以下類別：(1)股票衍生工具 (2)指數衍生工具 (3)利率（或債務）衍生工具 (4) 商品衍生工具。

債務證券持有人是資金貸款人（債權人），向債券發行人（借款人）提供資金。

資本增長幅度較少是債券的缺點。

與交易所買賣 衍生工具不同，場外交易衍生工具並無標準化特點，因此通常沒有第三方參與交易。 在合約有效期內，場外交易衍生工具屬於交易雙方之間的合約安排。換言之，場外交 易衍生工具的違約風險（交易對手風險）高於交易所買賣衍生工具。

掉期指交易雙方就交換（或 互換 ）衍生自資產或債務投資組合的財務承擔或收入而訂 立的協議。 掉期於場外進行交易，其靈活性甚高。在合約有效期內，場外交易衍生工具屬於交易雙方之間的合約安排，因此存在交易對手風險。
遠期合約指交易雙方同意於未來按雙方議定的條件買賣資產而訂立的合約。掉期並不是買賣資產。

掉期指交易雙方就交換（或 互換 ）衍生自資產或債務投資組合的財務承擔或收入而訂 立的協議。

固定收益證券的發行人一般須在貸款期限內定期支付利息，並於到期日償還本金及後一期利息。固定利息金額稱為息票

所有場外交易衍生工具的產品具靈活性，可應買賣雙方的需要而制定。

集資市場是募集新資金及首次發行證券的市場。如政府發行新債券集資，或企業透過 在股票市場上市以發行新的股本證券向公眾集資。

從事機構融資的專業人士的職責包括下列各項：(1) 向企業提供策略性建議； (2) 向企業提供財務建議；(3) 為公司、某些公司資產或公司證券估值；(4) 以債券、股票及混合形式為企業籌集資金；(5) 向企業貸款；(6) 重組企業的業務或財務架構；(7)就公司的合併及收購策略提供建議。

從事機構融資的專業人士的職責包括下列各項：(1) 向企業提供策略性建議； (2) 向企業提供財務建議；(3) 為公司、某些公司資產或公司證券估值；(4) 以債券、股票及混合形式為企業籌集資金；(5) 向企業貸款；(6) 重組企業的業務或財務架構；(7)就公司的合併及收購策略提供建議。

從事機構融資的專業人士的職責包括下列各項：(1) 向企業提供策略性建議； (2) 向企業提供財務建議；(3) 為公司、某些公司資產或公司證券估值；(4) 以債券、股票及混合形式為企業籌集資金；(5) 向企業貸款；(6) 重組企業的業務或財務架構；(7)就公司的合併及收購策略提供建議。

中介機構會收取費用（經紀費或佣金），或以高於付予貸款人的息率向借款人貸款，以抵償其風險。

在交易市場中，經紀及交易員本身或代表主要借款人及投資者買賣債務證券。

場外交易市場是分散的交易場所，買賣雙方可根據其具體需要制定衍生產品。 在合約有效期內，場外交易衍生工具屬於交易雙方之間的合約安排。換言之，場外交 易衍生工具的違約風險（交易對手風險）高於交易所買賣衍生工具。

協議雙方可利用掉期互換風險，從而更好地配合各方需要。若投資者按浮動息率借款，並認為息率會上升，則投資者可尋求以固定息率借款的其他投資者互換財務承擔。

期貨是在指定日期按指定價格買入或出售指定質量的標準化資產或指數的協議。
遠期合約與期貨是性質相類似的協議，區別在於遠期合約是在場外交易市場買賣而非交易所買賣。
交易所買賣的產品會進行約務更替，毋須顧慮交易對手的信貸狀況，即一般稱為交易對手風險或結算風險。

發行優先股的公司清盤時，優先股股東可在普通股股東前但債權人之後獲得付款。

債務是資金借款人和資金貸款人之間的合約協議，代表一個貸款的存在。

廖先生在沒有股票持倉，即不是進行對沖及套戥，而是希望從價格變動中獲利，即投機。

廖先生在沒有股票持倉，即不是進行對沖及套戥，而是希望從價格變動中獲利，即投機。

廖先生在有相關股票持倉的情況下買入認沽期權，他可能想對沖風險。

可換股票據是一種混合證券，它實際上是債券及股票的混合物。

公司清盤時，債券持有人較普通股股東有可能取有餘額。

普通股代表資本的永久擁有權。普通股持有人作為公司的其中一名股東，在股東周年大會或特別召開的特別股東大會上擁有投票權。如果公司清盤，在公司債權人取得所有款項後，普通股股東才可收取應得款項。普通股股東有權以股息形式分享公司的盈利，而股息則由公司酌情分派。

如果公司清盤， 在公司債權人及優先股股東取得所有款項後， 普通股股東才可收取應得款項。

只有商業票據及歐洲債券屬於債務證券，亦在債務市場集資。

從風險管理的角度看，安龍事件有以下教訓： (1)董事會在良好的企業管治中作用重大，另外也應設立具透明度及問責性的企業文 化。 (2) 公司有必要向股東提供高質素、準確而真實的資料。(3)僱員、董事及核數師應避免跟公司有利益衝突。(4)投資組合多元化對管理風險具有重要作用。

可換股債券收益率較低。

金融界要提升財務報表的質素， 便應該採取行動， 如：
I. 堅持要求借款人及投資對象僱用合資格、富經驗、有能力而且值得信賴的會計師及核數師；
II. 堅持要求借款人及投資對象收取及審閱合符規格、可靠而全面的管理帳目；
III. 要求公司內部設有獨立的審核部門；
IV. 支持審核專業；
V. 鼓勵財務分析員公開討論經過粉飾的財務資料；
VI. 參與會計標準的討論；
VII. 向監管機構舉報有誤導成份及欠缺透明度的財務資料； 及
VIII. 把簽署有誤導成份及欠缺透明度財務資料的會計師行列入黑名單。

良好的企業管制應該有良好的職權劃分，不應讓運營的員工協助審計工作。

遠期合約不可轉讓，也沒有可保證履行合約的按金或抵押品規定。遠期合約屬場外交易，因此沒有交易所充當交易對手。

遠期合約屬場外交易，並無一定的標準化條款，沒有每日按市價計算的規定。

1995 年霸菱銀行的倒閉是“交易員舞弊”造成的虧損的直接後果，同時讓人們深刻認識 到在公司中職責不劃分及披露程序不透明的潛在後果。此外，霸菱銀行董事會應對銀行的文化及企業管治全面負責。霸菱銀行日益倚靠新加 坡的交易業務，對該業務匯報的異常溢利竟然無人提出任何質疑。

衍生工具容許我們，在不進行實質改變投資組合情況下，達到對沖效果。

尹先生希望透過購入澳元期貨，鎖定澳元的價格，便可對沖未來不利的價格變動。

投機即從價格變動中獲利。

若美元兌澳元真的上升，賣出澳元期貨，高先生即可獲利。高先生從價格變動中獲利，因此是投機者。

曾小姐她賣出一個月的港元利率期貨，嘗試從港元利率變動中獲利，因此是投機者。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。例如，在某一市場以低價買入資產，再在另一市場同時以高價出售該資產。套戥要求幾乎於同時平倉。

套戥指利用不同市場之間無風險的價格偏差來獲利。例如，在某一市場以低價買入資產，再在另一市場同時以高價出售該資產。套戥要求幾乎於同時平倉。因此高先生是套戥者。

期貨及期權屬交易所買賣衍生工具，因此有標準化特點。

場外交易並不透過中央交易場所進行，而是透過電話及電腦網絡系統進行。與交易所買賣 衍生工具不同，場外交易衍生工具並無標準化特點，因此通常沒有第三方參與交易。 在合約有效期內，場外交易衍生工具屬於交易雙方之間的合約安排。換言之，場外交易衍生工具的違約風險（交易對手風險）高於交易所買賣衍生工具。

與期貨合約相反，遠期合約屬場外交易，並無一定的標準化條款。

衍生工具是指其本身價值衍生自相關資產或金融工具價值的金融工具。債務是資金借款人和資金貸款人之間的合約協議，代表一個貸款的存在。而債務證券指在債務市場上買賣的債務。

在股票交易所上市的公司可享有多項好處，其中包括擴大資本基礎。由於上市公司可透過向公眾發行股份集資，因此發行人可以透過向公眾發行新股以滿足現在及未來的資金需求和業務擴充計劃。

集資市場是募集新資金及首次發行證券的市場。如政府發行新債券集資，或企業透過 在股票市場上市以發行新的股本證券向公眾集資。

集資市場是募集新資金及首次發行證券的市場。如政府發行新債券集資，或企業透過 在股票市場上市以發行新的股本證券向公眾集資。

如果公司清盤，在公司債權人及優先股股東取得所有款項後，普通股股東才可收取應得款項。

購買期權時付予期權賣方的價格稱為期權溢價（期權金）。 在這裏，股票期權的權利方通過支付期權金的方式獲得了槓桿。

期貨合約指於未來指定日期按某一特定價格買入或沽售相關資產的協議。

掉期指交易雙方就交換（或 互換 ）衍生自資產或債務投資組合的財務承擔或收入而訂 立的協議。

遠期合約與期貨的差別包括
I. 期貨更不在乎交易對手是誰，因為有約務更替，較少信貸風險
II. 期貨更標準化，
III. 買賣期貨更容易平倉，因為流通性高
IV. 買賣期貨的市場更集中

私人公司有以下特徵
I. 股東少於50名
II. 組織章程細則必須對轉讓股份的權利加以限制， 讓現有股東擁有優先選擇權。
III. 組織章程細則必須禁止公司邀請公眾人士認購其股份或債權證。

“合訂”純粹是指將兩種證券結合起來,以作交易或轉讓用途,例如公司股票與信託單位可結合成為合訂證券。合訂證券一般是指將發行人的不同證券在法律上捆綁在一起,在不能單獨轉讓或交易的基礎上所作出的上市安排。

銀行家即是銀行的職員，會比債主(包括傾券持有人)更早獲分配支薪，然後到優先股股東，最後才到普通股股東。

買賣合訂證券的方式與股票類似， 其組成部份不可獨立買賣

金融中介活動主要減少了
I. 信貸風險
II. 流動資金風險

I錯，沒有「既定的回報」，股息是浮動的，只有債務的息票一般是確定的，例如年息3%。

A法團無權提前截留B法團客戶的資金，因此錯誤。

債權人無權干涉債務人經營權。

相比之下，債務的主要特點如下：
(1)貸款人有權按貸款文件所界定享有既定回報（利息）。然而，這便是貸款人所享有的全部回報，任何在償付貸款人之後的剩餘價值均屬股東所有。
(2)貸款人亦有權根據貸款文件中所定方式收回貸款。
(3)貸款人在正常情況下無權就公司行政管理有關事項進行表決。
(4)若公司進行清盤，貸款人有權較股東優先就公司的資產提出申索。